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本报告导读：
2023 年一季度江苏银行营收含金量高，贷款需求旺盛，资产质量持续向好，且同步实现利润高增和拨备覆盖率提升。
投资要点：
投资建议：综 合行业趋势和个股经营情况变化，调整2023-2025 年净利润增速预测至25.59%(-0.16pc)/20.23%(-4.07pc)/15.89%(新增)，对应EPS 2.16(-0.05)/2.60(-0.15)/3.01 元。维持目标价9.75 元，对应2023 年0.75 倍PB，维持增持评级。
营业收入含金量高。2023Q1 营收同比增长10.3%，考虑到江苏银行的体量，2019Q1 以来累计利润连续维持在两位数以上的高增速殊为不易，含金量高。23Q1 拨备前利润增速为10.5%，已披露银行最高。
贷款需求旺盛，净利息收入高增。2023Q1 净利息收入同比增长10.3%，有力支撑了营收增速。一方面，23Q1 贷款余额同比增长14.8%，单季同比多增130 亿，其中对公贷款同比多增359 亿，零售贷款同比多增192 亿，票据同比少增421 亿，表明信贷高增需求强劲；另一方面，我们测算单季净息差同比持平，原因是资产端多投高息对公贷款使得收益率降幅好于同业。
资产质量持续向好，利润同比增长24.8%。2023Q1 不良率环比下降2bp 至0.92%，拨备覆盖率上升3.6pc 至365.7%，关注率和逾期率分别环比下降7bp 和4bp。在营收维持高增长、资产质量持续改善的前提下，江苏银行可以同步实现利润高增和拨备覆盖率提升。
风险提示：区域经济下行风险。
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